长城证券-中科创达-300496

　　事件：10月20日，公司发布2023年三季度报告，前三季度，公司实现营收38.76亿元，同比+0.57%；实现归母净利润6.06亿元，同比-5.18%。

　　业绩短期承压，经营性现金流大幅提升。前三季度，公司实现营收38.76亿元，同比+0.57%；实现归母净利润6.06亿元，同比-5.18%。单三季度来看，实现营收13.92亿元，同比+1.03%；实现归母净利润2.18亿元，同比-11.51%。利润有所承压，主要是公司战略升级期间加大研发投入所致。前三季度，公司经营性现金流净额5.45亿元，同比+274.27%。

　　持续加大研发投入，积极布局智能化升级。前三季度，公司毛利率为40.76%，同比-0.27pct；净利率13.21%，同比-2.34pct；期间费用率为29.64%，同比+3.37pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.57%/9.07%/18.17%/-1.18%，同比分别+0.38/-0.02/+4.16/-1.17pct。研发费用大幅增长，主要是公司在大模型、自动驾驶、机器人方面的研发投入增加。

　　紧抓AI变革机遇，“大模型+操作系统”双引擎战略驱动长期发展。2023年以来，公司全面启动Smart to Intelligent战略升级，发布了中科创达魔方Rubik大模型系列和应用产品路线图，推动智能汽车和机器人两大领域发展。1）智能汽车高速业务高速增长，随着高算力芯片技术的成熟以及汽车电子电气架构走向集中，公司将打造行业领先的舱驾融合产品并推出整车操作系统，不断提升竞争力。2）机器人业务作为公司战略核心布局之一快速发展，公司于6月份发布首款集成大模型的智能搬运机器人解决方案，9月份在上海工博会发布两款AMR智能机器人，9月27日，全资子公司晓悟智能于杭州正式揭牌成立，为“大模型+机器人”注入发展新动力（维权）。公司作为全球领先的操作系统产品和技术提供商，有望凭借前瞻布局和投入受益AI时代下产业升级的历史机遇。

　　盈利预测与投资评级：预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.09/9.66/12.38亿元，当前股价对应PE分别为47/40/31倍，基于公司积极把握智能化发展的机遇，看好公司未来业绩潜力，维持“买入”评级。

风险提示：客户拓展不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动风险，