中金：维持小鹏汽车-W“跑赢行业”评级 目标价80港元

　　中金发布研究报告称，维持小鹏汽车-W（09868）“跑赢行业”评级，2023/24年盈利预测不变，目标价80港元。公司召开1024科技日，会中公布了小鹏在自动驾驶、智能座舱、飞行汽车及机器人等诸多领域的积极进展及规划，并亮相首款MPV车型小鹏X9。

　　中金主要观点如下：

　　发布智驾新架构“XBrain”及智能座舱“XOS天玑系统”。

　　智驾方面，公司积极推动大模型的应用，发布智驾新架构“XBrain”。其中，XNet2.0将感知范围提升200%、感知类型增加11种，同时融合了行业最高精度的纯视觉占用网络，做到了动静态BEV和占用网络三网合一。基于神经网络的规划与控制XPlanner，则可以通过长时序、多对象和强推理，提升决策能力。

　　往前看，公司在应用落地进展上保持行业领先，XNGP首批无图城市、AI代驾功能已经正式开启公测，2023指引如期推进（11月实现25城，12月底50城），计划2024年全国主要城市全覆盖，年底覆盖欧洲。座舱方面，XOS天玑系统是公司结合智驾能力和下一代智能座舱应用场景开发的座舱系统。XOS天玑系统规划首搭骁龙8295芯片，大幅提升交互效率，支持分屏多任务、全场景车感SR，此外，智能语音接入XGPT灵犀大模型。

　　E/E架构、电驱动及一体压铸多维度降低成本。

　　公司计划多维度降本，目前公司实现前后一体式压铸技术，并积极预研下一代CIB+中地板的一体压铸技术，公司计划降低整车制造成本10%-30%。此外，公司计划在XEEA 3.5架构上集成智驾、座舱、仪表、网关、IMU、功放等，来降低40%的成本。同时，公司下一代电驱系统采用更高效的电磁方案和全新碳化硅方案，在保证动力效能的同时减少50%关键成本，实现更优价格和更高性能。

　　新车型X9、飞行汽车及机器人亮相；拓展AI边界。

　　1）首款MPV X9承接全域800V、前后一体式铝压铸、XNGP等“扶摇”架构核心技术，并成为全球唯一标配后轮转向的MPV车型，具备较强的产品竞争力；2）分体式飞行汽车“陆地航母”将汽车与飞行器进行融合，采用陆行体+飞行体两分体构型，公司规划即将量产；3）自研双足机器人，具备行走及越障能力，并具备超轻量级、仿人机械臂+灵巧手，公司计划24年取得一定实际应用。

　　风险提示：新车和自动驾驶需求不及预期，新车交付及与大众合作不及预期。