恒瑞医药(600276):三季报略超预期 国际化加速推进

  事件:10 月25 日,公司发布2023 年三季度报告,年初至报告期末实现营收170.14 亿元(同比+6.70%);归母净利润实现34.74 亿元(同比+9.47%);扣非归母净利润实现33.60 亿元(同比+10.13%)。单Q3 实现营收58.45 亿元(同比+2.24%);归母净利润11.66 亿元(同比+10.57%);扣非归母净利润11.17 亿元(同比+7.14%)。  点评:  (1)费用端优化向好,营收端增速稳定,业绩稳步发展从费用端来看,根据公司三季度公告,公司年初至报告期末,销售费用、管理费用、研发费用和财务费用分别约54.09 亿元、16.76 亿元、37.25亿元和-3.71 亿元,单Q3 销售费用约17.31 亿元(同比-8.65%,环比-13.79%),管理费用约5.92 亿元(同比+20.57%,环比+10.04%),研发费用约13.94 亿元(同比+6.09%,环比+17.94%),财务费用约-1.27 亿元(同比-15.33%,环比-27.84%),其中销售费用率为29.62%较上期下滑约4 个pct,管理费用率和研发费用率分别为10.13%和23.85%,管理费用增加主要系公司回购股份所致;从营收端来看,23 年单Q3 和前三季度的营收利润同比均保持上涨,综合来看公司发展稳定,业绩持续向好。  (2)创新管线丰富,出海边际加码,公司未来可期公司研发创新管线覆盖疾病多样,临床持续获批为公司发展赋能,项目临床、受理和上市稳步推进,体现公司研发实力雄厚,细分来看,1)临床持续获批,研发管线稳步推进,7 月陆续获批艾氟洛芬贴剂、SHR-1703 注射液、HRS-9815 注射液、马来酸吡咯替尼片等,8 月陆续获批注射用HRS-7053、HRS-6209 片,9 月陆续获批注射用SHR-3032、注射用SHR-A1912、SHR-2005 注射液等;2)Ⅲ期临床进展顺利,产品上市可期,截止目前6款产品进入Ⅲ期临床,覆盖痛风、高尿酸血症、促排卵和结直肠癌等疾病领域;3)NDA 受理接续,疾病领域广覆盖,截止目前NDA 受理产品达9款,覆盖高脂血症、特应性皮炎和2 型糖尿病等领域,其中8 月注射用卡瑞利珠单抗的生物制品许可获得FDA 受理,是今年第四款出海产品,体现出公司国际化出海加速推进,产品未来可期。  盈利预测:考虑公司研发管线丰富、费用端持续优化、营收利润增速稳定,国际化加速推进,我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为247.13亿元、293.51 亿元和336.18 亿元;归母净利润分别为45.41 亿元、57.51亿元和72.71 亿元;2023-2025 年EPS 分别为0.71 元、0.90 元和1.14元,公司当前股价对应PE 估值分别为62、49、39 倍,维持公司“强烈推荐”投资评级。  风险提示:海外上市不确定性,里程碑付款不确定性,行业政策不及预期等不可抗力风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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