日本进一步放宽YCC

　　转自：北京商报

　　10月31日，在最新议息会议上，日本央行继续按兵不动，维持政策利率在-0.100%不变，维持10年期国债收益率目标在0.00%不变。对于日本国债收益率，日本央行植田和男表示，长期收益率上限以1%作为参考，将提高收益率曲线控制计划（YCC）政策灵活性。

　　YCC计划是日本央行通过购买目标期限的国债，将该期限国债收益率压低至目标水平，使得无风险收益率水平下降，进而推动信贷利率下行，刺激经济增长。但YCC政策之下，日本汇市承受极大压力，由于其他主要央行纷纷加息，脱节的日本与其他市场之间的利差不断扩大，导致日元贬值。日本央行此次进一步放宽YCC，也是在为后续政策正常化、废除YCC铺路。

　　在本次会议前，对于YCC曲线的调整有各种传言，但最终结果显示，虽然日本央行确实将1%的利率“硬上限”改为参考，并表示将更加灵活，但并未如此前市场预期，即明确将上限放宽至1.5%。并且，日本央行10月31日的整体表态也偏“鸽派”，称将继续耐心实施宽松货币政策，如有必要，将毫不犹豫地增加宽松措施。该行还重申，将主要通过大规模日本国债购买操作来实施YCC政策。

　　虽然此次决议未明确进一步放宽YCC，但市场仍预期，日本央行将不得不很快取消YCC，并于明年退出负利率政策。植田和男称，改善YCC政策的灵活性是合适的，“对固定利率操作实施1%上限可能会产生重大副作用。如果收益率上限保持刚性，副作用将变得更大”。

　　而此前，在放宽YCC预期下，日元兑美元在10月31日亚太早盘一度升至两周最高位，报148.90。10年期日债收益率也一度攀升至0.955%的十年高位。决议公布后，日元兑美元迅速重回跌势，再次跌破150关口。10年期美债收益率短线也随即回撤。日经225指数和日本东证指数均快速走高，涨幅均超0.7%。

　　在前景展望方面，日本央行调高了通胀预期，将2023财年核心CPI预期中值从7月的2.5%调升至2.8%，但调降了对国内生产总值（GDP）的预期，将2024财年GDP预期调整为1.0%，此前为1.2%。此外，日本央行还表示，将继续从持续稳定地实现维持物价水平，密切关注经济活动和通胀变化，包括工资和物价之间的良性循环，以可持续和稳定的方式实现2%的通胀目标。

　　在今年7月份的会议上，日本央行就已经宣布扩大对10年期日本国债收益率的目标区间，让其在0.5%-1%内浮动，但将通过固定利率购买操作严格限制10年期日本国债收益率在1%以下波动。眼下不断上升的全球债券收益率和持续的通胀，正使日本央行越来越难以坚持其具有争议性的YCC政策。

　　美债收益率近期大幅攀升，上周自2007年来首次涨破5%也给日本央行调整YCC政策带来压力。日债和美债走势之间有较强的相关性，随着近期美债收益率飙升，10年期日债收益率也走高。为了遏制收益率上涨，10月24日，日本央行曾不得不宣布计划外的债券购买操作。

　　此外，在YCC政策下，日本央行一直面临着保汇率还是保债券的两难，而日本央行一直选择“保债弃汇”。由此导致的是，在日债市场，投机者做空日本国债“对赌”日本央行，而日本央行则是继续苦撑，坚决捍卫10年期日债收益率上限目标，并以牺牲日元汇率为代价。但随着日元兑美元不断下探150的去年干预位，市场人士认为日本央行进一步调整YCC的压力也在不断积聚。

　　“无论是对于进一步提高10年期日债收益率控制上限、取消YCC，还是结束负利率的角度来看，日元的持续疲软都会给日本央行增加压力。”Market Risk Advisory研究员高吉富加也（Koji Fukaya）称，日元目前受到两方力量限制，干预风险增加限制了日元进一步下跌，但YCC政策下美日利差走阔则阻碍了其复苏。

　　YCC和负利率政策的结束会对全球金融市场产生什么样的影响？穆迪高级经济学家安哥里克（Stefan Angrick）认为，其最大的影响是，美债市场可能会面临更大的动荡。理由是，日债收益率上升，将会鼓励日本投资者将他们持有的大量美国、欧洲和澳大利亚国债和债券基金赎回，汇回日本进行投资。这可能会导致美国等国债券市场资金外流，造成债市动荡。

　　安哥里克表示，事实上，日本央行在沟通上近期也已作出微妙变化，最近日本央行的报告一直在不遗余力地强调经济的好消息，如出口增加、几十年来最高的工资增长，同时避免提及不利的经济情况，如国内需求萎缩、实际工资下降。这为未来退出YCC和负利率政策铺平了道路。

　　北京商报综合报道