群益证券：给予宋城演艺增持评级，目标价位13.0元

群益证券(香港)有限公司顾向君近期对宋城演艺(300144)进行研究并发布了研究报告《三季度复苏超预期，经营指标基本恢复至2019年同期》，本报告对宋城演艺给出增持评级，认为其目标价位为13.00元，当前股价为10.96元，预期上涨幅度为18.61%。

宋城演艺(300144)

结论与建议：

业绩概要：

公告前三季度实现营收 16.2 亿，同比增 316.8%，录得净利润 7.9 亿，同比增 938.9%； 3Q 实现营收 8.8 亿，同比增 217.3%，录得净利润 4.8 亿，同比增 361.8%。 3Q 业绩好于我们预期。

点评：

高出行热情支撑下，公司暑期整体观演人次及收入指标已超越 2019 年同期， 3Q 业绩恢复至 2019 年同期水平，其中，营收较 2019 年同期增 11.2%，扣非后净利润较 2019 年同期增 0.4%。 暑假之后，中秋、国庆双节期间，公司 11 大《千古情》合计演出 338 场，为 2022 年国庆的 384.1%， 2019年国庆的 125.1%，经营状况呈强劲复苏。

Q3 毛利率同比上升 9pcts 至 77.8%，期间费用率为 8.87%，均已恢复至正常运营水平，但毛利率较 2019 年同期（19Q3 为 79.9%） 尚有提升空间。此外，随着各大景区恢复正常经营，现金流强劲复苏， 3Q 经营活动现金净流入近 7 亿。

长远来看， 通过疫情期间充分蓄力， 公司形成“主题公园+文化演艺”的独特模式，打响了“宋城”、“千古情”两大品牌，随着疫后文旅市场强劲复苏，培育项目业绩爬坡， 公司有望迎来新的业绩增长空间。 此外，8 月底公司发布股权激励计划，覆盖人员广泛，有望充分激发中高层管理及骨干人员经营动力，为公司长期发展助力。

上调盈利预测，预计 2023-2025 年将分别实现净利润 10 亿、 13.5 亿和16.4 亿，分别同比增 10292%、 34.3%和 21.7%， EPS 分别为 0.38 元、 0.52元和 0.63 元，当前股价对应 PE 分别为 28 倍、 21 倍和 17 倍，维持“买进” 。

风险提示： 客流恢复不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券杜