东吴证券：给予春风动力买入评级[20240419更新]

东吴证券股份有限公司黄细里,孟璐近期对春风动力(603129)进行研究并发布了研究报告《2023年三季度业绩点评：Q3业绩承压，静待Q4批售改善》，本报告对春风动力给出买入评级，当前股价为111.07元。

春风动力(603129)

公告要点：公司发布2023年Q3季度业绩，2023Q3公司营业总收入为28.81亿元，同环比分别为-22.68%/-20.56%；实现归母净利润2.50亿元，同环比分别为-5.45%/-26.73%；实现扣非归母净利润为2.47亿元，同环比分别-31.41%/-23.71%。

Q3业绩表现略低于预期，Q4有望得到改善。1）营收方面：四轮业务方面环比下滑，主要原因为美国市场承压，影响公司Q3车型零售及新款车型批发节奏；行业竞争较为激烈背景下公司两轮业务内销表现良好。2）盈利方面：公司Q3毛利率为33.67%，同环比分别+7.28/+2.33pct，主要原因为两轮中大排销量占比提升；四轮非美地区毛利率水平相对平稳。3）费用率方面：费用率方面，期间费用率为22.85%，同环比分别+9.8/+5.2pct。其中销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为11.27%/5.02%/8.49%，同比分别+2.82/+1.49/+1.57pct，环比分别+0.30/+0.87/+2.80pct。4）最终公司实现归母净利润2.50亿元，同环比分别为-5.45%/-26.73%。展望Q4：两轮外销/四轮美国外销量增可期，公司整体营收/盈利能力有望得到改善。

盈利预测与投资评级：摩托车业务依托出色的产品力+品牌力成功把握国内消费升级新趋势，借全地形车经验及渠道，出海重启；研发+产品+渠道三轮驱动全地形车全球市占率逐年攀升。四季度海外批售节奏预计将好于三季度，因此我们维持公司业绩预期，预计公司2023-2025年营业总收入135/170/213亿元，归属母公司净利润10/13/20亿元，同比+41%/+35%/+52%，对应PE为18/13/9倍。鉴于公司摩托车业务布局完善+品牌力强劲，全地形车业务研发+渠道优势赋能产品，我们维持“买入”评级。

风险提示：全球贸易环境不稳定风险；新车型上量不及预期风险；运价/汇率等波动风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券(601162)于特研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.96%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.14亿，根据现价换算的预测PE为16.48。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为168.23。

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