五粮液(000858)：23Q3归母净利同增18.57% 表现亮眼 费用控制持续优化 渠道改革释放品牌势能

　　事件：2023 年10 月27 日，公司发布23 年三季报。2023 年前三季度，公司实现营业收入625.36 亿元，同比增长12.11%，实现归母净利润228.33亿元，同比增长14.24%。其中2023Q3，公司实现营收170.30 亿元，同增16.99%；实现归母净利润57.96 亿元，同增18.57%。　　费用控制持续优化，合同负债明显增加。2023 年Q3，公司销售费用率和管理费用率分别为11.20%/3.80%，同比下降0.25/0.31 个百分点。费用持续优化下，报告期内公司毛利率同比增加0.12 个百分点至73.41%；报告期内，公司经营性现金流和合同负债增加明显，同比增长21.61/9.86 亿元至110.59 亿元/39.49 亿元。　　“三店一家”布局持续推进，开瓶扫码助推动销高增。2023 年，公司大力推动渠道端改革，直营店建设成效显著，围绕“三店一家”升级市场形象、赋能终端销售，持续加大空白市场布局，消费者体验不断得到强化；此外，公司乘数字化转型东风，发力C 端运营，消费者粘性进一步提高，赢得众多消费者的青睐与信任。渠道带动下，公司营收有望迎来高增。　　盈利预测及投资建议：我们认为，公司品牌力领先，产品矩阵完善，随着渠道端改革的有序推进，品牌势能有望进一步释放。我们预计23-25 年实现营收851.36/971.79/1097.37 亿元，归母净利润309.40/356.77/408.81 亿元，对应23 年19.19xPE，维持“强烈推荐”评级。　　风险提示：疫情反复冲击消费场景；宏观经济下滑；竞品加剧投入加大竞争等。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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