国金证券：给予中金黄金买入评级

国金证券股份有限公司李超,宋洋近期对中金黄金(600489)进行研究并发布了研究报告《Q3业绩承压不改长期增长趋势》，本报告对中金黄金给出买入评级，当前股价为11.15元。

中金黄金(600489)

事件

10 月 27 日公司公布 23 三季报， 1-3Q23 实现营收 455.55 亿元，同比+13.78%；归母净利 20.72 亿元，同比+32.50%；扣非归母净利20.97 亿元，同比+31.59%。 3Q23 实现营收 160.37 亿元，环比-0.82%；归母净利 6.97 亿元，环比-20.53%；扣非归母净利 6.79 亿元，环比-22.38%。

点评

金铜产品产销量下滑导致 Q3 业绩回落。 3Q23 上海黄金交易所黄金 9995 均价 459.49 元/克，环比+2.77%， SHFE 铜均价 6.89 万元/吨，环比+2.36%。 Q3 公司矿产金产量 4.75 吨，环比-6.03%，销量 4.68 吨，环比-4.10%；冶炼金产量 9.50 吨，环比-9.28%，销量9.42 吨，环比-8.90%；矿山铜产量 1.93 万吨，环比-9.92%，销量2.57 万吨，环比+6.05%；电解铜产量 10.08 万吨，环比-4.95%，销量 10.19 万吨，环比-6.17%。金铜价格上涨， 但除矿山铜销量环比增长外， 公司主要产品产销规模环比下滑，导致 Q3 业绩环比回落。 由于产品产量下降，规模效应缩减， Q3 公司综合毛利率环比下降 0.64 个百分点至 12.38%，净利率环比下降 1.31 个百分点至4.93%。

资产负债率提升、利息费用增长导致业绩承压。 9 月底公司资产负债率 46.15%，相比 6 月底提升 3.44 个百分点， Q3 利息费用环比增加 1.33 亿元至 2.25 亿元，环比增长 144.11%，对业绩产生压制。

优质黄金资产注入， 矿产金产量增长潜力巨大。 公司 7 月收购莱州中金 100%股权，将保有黄金资源 372 吨的纱岭金矿收入囊中，当前纱岭金矿处于在建状态， 4 条千米竖井已全部实现落地，地表工程顺利开工。 Q3 公司为购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金环比+134.45%至 6.09 亿元， 9 月底在建工程合计25.44 亿元，环比 6 月底增加 14.72 亿元。预计纱岭金矿将于 2025年建成投产，达产后年产黄金 10 吨，大幅增加公司矿产金产量，增厚公司利润。

盈利预测&投资建议

预计公司 23-25 年营收分别为 621/632/647 亿元，归母净利润分别为 31.43/33.23/36.16 亿元， EPS 分别为 0.65/0.69/0.75 元，对应 PE 分别为 17.20/16.27/14.95 倍。 维持“买入”评级。

风险提示

金铜价格波动风险；安全环保管理风险；资源变化风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券邱祖学研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.83%，其预测2023年度归属净利润为盈利30.52亿，根据现价换算的预测PE为17.71。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级13家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为14.45。

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