市场通胀恐慌，是不是过度了？

　　3月份美国市场对CPI数据反应过度？

　　金融市场有一种奇怪的做法：当经济数据与预测不一致时，即使很少有人相信这些预测，投资者也会“震惊”。上周的美国通胀数据就是这样。

　　此前的数据显示，3月份美国CPI同比增长3.5%，高于预期的3.4%；今年3月，核心CPI环比增长0.4%，高于预期的0.3%。超出预期的0.1%导致市场对2024年美联储降息预期的疯狂重新定价。

　　诚然，投资者认为，美联储对2024年三次降息的立场可能会改变（鲍威尔也在周二暗示了这一点）是完全合理的。然而，基于少数信心的通胀预测来调整利率预期——从三次降息调整到一次或不降息——似乎存在一些问题，深入挖掘细分数据也支持这一观点。

　　住房一直是细分项目市场的焦点。但在CPI统计数据中，住房实际上是由“住房所有者等效租金”组成的（OER）驱动。这是劳工统计局对自住房屋所有者租赁房屋所需租金的估计。在核心CPI(不包括食品和能源)中，它的权重高达34%。

　　但OER本身的计算值得怀疑：首先，它是基于类似租赁住房的租金。其次，包括欧洲央行和英国银行使用的欧盟HICP和英国CPI指标——都不包括它。

　　对于美联储更喜欢的PCE通胀指标，OER的比例要低得多：核心PCE只给它13%的权重，而对OER的关注较少，这使得PCE提供了更准确的通胀肖像。

　　瑞银全球财富管理首席经济学家 Donovan评论道：

　　因为OER是完全虚构的，所以业主的真实生活成本比CPI所暗示的要温和。

　　目前，美联储似乎陷入了一个陷阱：在提高CPI作为通胀指标的重要性后，目前很难讨论降息。但如果我们观察PCE指标，情况更加乐观：住房和劳动力的通胀压力正在缓解，这意味着核心PCE也应该进一步缓解。

　　考虑到实际利率、经济疲软和潜在通货膨胀的限制，美联储可能仍需要降息。但鉴于鲍威尔本周的评论，美联储今年更有可能降息，并将降低利率。

　　本文来源于《华尔街见闻》，作者徐超，智通财经编辑：陈秋达。