东吴证券股份有限公司周尔双,罗悦近期对科德数控进行研究并发布了研究报告《2023年三季报点评：Q3业绩增速略有放缓，盈利能力持续提升》，本报告对科德数控给出增持评级，当前股价为71.37元。
科德数控(688305)
投资要点
高端五轴机床需求旺盛，公司业绩保持快速增长
2023Q1-Q3公司实现营收2.93亿元，同比增长41.6%，其中高端五轴机床收入2.73亿元，同比增长56.2%，收入占比达93%。制造业复苏不及预期背景下，公司营收端快速增长，我们判断主要系下游高端五轴机床需求旺盛，公司前三季度新增订单同比增速为90%，其中航空航天领域新增订单金额同比增长100%。Q3单季度实现营收0.92亿元，同比增长39.2%，环比下降21.0%，Q3收入增速放缓主要系产能紧张&大机型交付周期长。
2023Q1-Q3公司实现归母净利润0.65亿元，同比增长94%；扣非归母净利润为0.45亿元，同比增长116%。Q3单季度实现归母净利润0.17亿元，同比增长191%，环比下降17.0%；扣非归母净利润0.14亿元，同比增长138%，环比下降26.3%。利润端收入增速高于收入端，主要系规模效应显现&收入结构优化。
收入结构优化&投资收益增加，公司盈利能力持续提升
2023Q1-Q3公司销售毛利率为45.4%，同比+3.7pct，其中Q3单季度销售毛利率为45.3%，同比+6.4pct，环比+0.2pct。销售毛利率稳定增长，我们判断主要系：（1）公司收入结构持续优化，高利润率的大型机以及海外订单占比提升；（2）规模效应显现，且成本管控较好。
2023Q1-Q3公司销售净利率为22.1%，同比+6pct，其中Q3单季度销售净利率18.7%，同比+9.7pct，主要系毛利率提升&本期投资收益1093万元，同比增加1062万元，简单测算下拉动净利率提升3.6pct。
2023Q1-Q3公司期间费用率23.7%，同比-0.7pct。其中销售/管理/研发/财务费用分别为11.4%/6.7%/6.3%/-0.7%，同比分别+1.6/-0.9/-1.5/+0.1pct，公司整体费用控制良好。
定增扩产&新品技术不断推出，看好公司成长性
2月公司发布定增预案，拟募资不超过6亿元扩产。项目达产后，预计大连地区年产能规模将达到1000台，沈阳地区五轴卧加、五轴卧式翻版铣等年产能规模达到60台，银川地区电主轴年产能达到1300台套，德创卧式铣车复合加工中心年产能达到100台套，将缓解公司产能压力。
研发和新品方面：高研发投入下公司不断推出对标国际先进水平的新品，公司新产品五轴高速桥式龙门加工中心GMC3060攻克了高速、高精桥式关键技术，为飞机零件整体化及大型复杂化制造提供了解决方案。在研新产品六轴五联动叶盘加工中心、五轴铣磨复合加工中心及高效紧凑型专用卧式五轴加工中心（小翻板铣）为公司全面布局市场、持续保持市场竞争力奠定基础。
盈利预测与投资评级：考虑到公司产能紧张，我们下调公司2023-2025年归母净利润预测至1.05（原值1.22）/1.70（原值1.79）/2.46（原值2.47）亿元，当前股价对应动态PE分别为63/39/27倍，维持“增持”评级。
风险提示：下游复苏不及预期风险、原材料价格波动风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，山西证券(002500)王志杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为65.44%，其预测2023年度归属净利润为盈利9300万，根据现价换算的预测PE为71.51。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为86.41。
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