国际市场金融担保品管理标准化经验研究[20240521更新]

　　摘   要

　　随着各国政府对金融市场风险的关注度不断提升，金融资产担保品的应用愈加被重视。对于全球参与者而言，为协调各类金融活动，形成一套合理、统一、优化的担保品管理标准化规则是至关重要的基础。本文通过对国际市场金融担保品管理标准化活动的梳理，从组织、技术、实施等多个层面，系统性提炼国际市场担保品管理标准化建设经验，为国内市场担保品标准体系建设提供思路与借鉴。

　　关键词

　　金融担保品管理　标准化　国际标准

　　国际市场担保品管理特点与标准化的必要性

　　（一）监管要求：多条线监管的复杂格局

　　在2008年国际金融危机后，担保品已被广泛用于支持一系列金融市场的交易活动。同时，出于防范系统性金融风险的考虑，在二十国集团的合作框架下，全球监管部门加快出台涉及金融担保品活动和交易的相关法律规范。多线监管的改革要求更协调、更全面的担保品管理，这导致市场中由参与双方自行管理的双边担保品管理模式，逐渐转向委托第三方集中统一管理的三方担保品管理模式。担保品管理更趋精细化、复杂化，担保品管理的标准化和规范化也愈发重要。

　　（二）发展趋势：担保品统一集中管理

　　为支持投资者以全景视角充分使用所持担保品，实现交易策略和资产运用的最优化，全球担保品管理机构正努力推动跨资产、跨辖区的担保品集成化管理解决方案。具体体现为：近年来行业出现多资产整合与连通性增强两大趋势，担保品管理机构致力于构建集成化担保品池，支持多元担保品资产应用，并通过搭建开放式系统接口实现跨机构互联互通，以便利担保品调拨。为此，市场需要弥合各交易领域、各资产类别、各地域辖区的市场数据信息和处理流程差异，形成标准化的信息、参数、流程等规范，通过标准化和自动化水平的提升，带来集中管理效益。

　　（三）存在的问题：担保品存量资产碎片化

　　与担保品统筹管理需求有所矛盾的，是担保品资产存量分散化的现状。2022年，欧清银行与纽约梅隆银行联合发布的白皮书《消除担保品鸿沟》探讨了存量证券碎片化问题。研究显示，在当前市场中，造成效率低下的原因是存量证券所在地无法对异地的风险敞口进行最优配置，市场参与者往往在世界不同地区的多个托管机构中持有相同类型的资产，当市场参与者想要高效使用其资产作为担保品时，通常面临无法迅速获得及调用最优担保品的困境。

　　针对以上现状与问题，国际市场正在采取一系列优化举措，呼吁提升整个行业的标准化程度，建立统一的担保品管理体系，以提高担保品的流动性和市场效率。

　　国际市场担保品管理标准化经验

　　（一）组织层面——担保品标准协调工作组

　　1．成员构成

　　在世界范围内，欧洲市场在推动担保品管理标准化方面取得了显著成效。2017年，欧洲央行组织成立了证券和担保品市场基础设施咨询小组（AMI-SeCo），旨在推动欧元体系内证券清算、结算及担保品管理领域标准化建设，促进金融市场基础设施协调发展。其核心目标是形成一套泛欧、统一的担保品管理规则，推动最新国际报文标准的使用，并通过直通式处理（STP）提高担保品的使用效率。咨询小组成员主要由中央银行、中央证券存管机构、中央交易对手方、金融基础设施服务终端用户和国际行业协会组成。鉴于金融基础设施在担保品标准化建设中的重要作用，该机构的章程规定秘书长必须在金融基础设施领域具有丰富的从业经验。

　　咨询小组下设多个协调工作组，由担保品管理标准协调工作组（CMH-TF）具体负责担保品领域的标准化工作。在组织架构方面，工作组主席由专业担保品管理机构的高管担任（现任主席来自纽约梅隆银行），工作组成员均来自于专业担保品管理机构（如明讯银行、欧洲清算银行）、金融基础设施（如欧洲期货交易所清算公司）、全球托管行（如花旗银行、摩根大通银行）及投资银行（如高盛、摩根士丹利）。

　　2．指导原则

　　咨询小组开展标准化工作的指导原则包括：一是为金融基础设施与其用户之间的互动建立泛欧惯例和规则，提高与市场交易和欧洲信贷操作体系相关的担保品管理安排（包括三方和双边）的安全性和有效性；二是促进最新国际标准（如ISO 20022）的应用，并应涵盖与担保品管理相关的工作流程、业务流程和数据格式；三是实现可互操作或兼容的市场基础设施和安排，无论其技术操作系统如何，都应能够实现全球网络交互；四是实现担保品管理的自动化，即在直通式处理的基础上促进担保品交易实时处理，减少人工干预；五是消除妨碍担保品可用性、使用和流动性的运营限制。

　　（二）技术层面——ISO 20022及其应用

　　1．标准概况

　　满足相关监管要求并推动担保品管理标准化进程的主要抓手，是标准化的信息平台和报文格式进行担保品信息交互。为此，国际标准化组织（ISO）金融服务技术委员会（TC68）在1994年便开始进行金融标准ISO 15022的设计与研究，并在此基础上进一步推出了ISO 20022标准。ISO 20022标准采用UML统一建模语言作为建模工具，提升了组件及字段的多功能性和可复用性，能够支持多样化金融业务的交互需求，正逐渐应用于贸易服务、支付、证券交易结算、金融担保品管理、衍生品交易、银行卡服务等诸多领域。

　　确切来说，ISO 20022标准是一套创设金融报文传送标准的开发方法，本质上是对报文标准开发的定义。ISO 20022下设注册管理组（RMG）、评估组（SEG）和注册机构（RA），金融机构根据ISO 20022标准开发的报文经注册管理组审核批准后即可被纳入ISO 20022报文库，成为全球通用的金融业务报文标准，供全球金融机构免费使用。

　　2．标准应用

　　就全球市场应用情况来看，ISO 20022标准有助于协调担保品管理的信息交互工作和业务流程，得到了欧洲证券结算（T2S）、环球银行金融电信协会（SWIFT）、国际掉期及衍生工具协会（ISDA）等国际金融市场组织的积极响应。截至2023年6月，ISO 20022标准报文库中担保品管理相关主题的报文标准如图1所示。

　　ISO 20022报文库的应用方式主要有两种：一是现有标准的直接应用。例如，SWIFT与伦敦清算所推出了基于SWIFT ISO 20022标准报文系统的中央对手方保证金管理业务，促进了衍生品交易担保品管理流程的自动化。二是现有标准的兼容拓展。如T2S采用ISO 20022作为报文标准框架，自主设计了担保品报文标准，被ISO 20022正式纳入至报文库并对外发布。

　　目前，ISO 20022标准在证券基础设施领域的应用越来越广泛。欧洲主要金融基础设施均已采纳或将采纳ISO 20022标准。全球范围内，超过40个国家和地区已正式确认将在2021—2025年陆续在证券登记结算领域采用ISO 20022标准，其中65%以上的国家和地区已经开始使用，其余的正积极规划落地实施。据不完全统计，全球中央证券托管机构和中央对手方官方披露交易量70%和8%的交易依照ISO 20022报文标准进行了处理。随着更多金融基础设施采纳该标准，在担保品管理机构方面，通过接入T2S系统，明讯银行已为欧洲30多个国家提供了基于ISO 20022标准的担保品管理服务。

　　（三）实施层面——SCoRE及其应用

　　1．欧洲单一担保品规则手册

　　专业的担保品管理机构是推动担保品管理标准化的核心力量，担保品管理标准化本质上是全球主要担保品管理机构间的融合与协调。为此，AMI-SeCo在2017年确定了标准化需求，在2018年开发了基于ISO 20022报文并涵盖所有业务流程和工作流的三方模型，于2019年发布了欧洲单一担保品规则手册（SCoRE），并不断进行编撰修订。该规则旨在促进欧洲金融市场一体化，统一分散的传统标准，协调形成统一的担保品管理流程，有利于市场参与者安全高效地在欧盟各国之间转移担保品，降低参与者担保品管理的成本和风险，便利担保品的跨国使用。

　　SCoRE规则主要包括概览、三方担保品管理准则、标准化业务流程、ISO 20022相关报文和附录5个部分（见表1）。

　　标准化准则方面，SCoRE提出了17条三方担保品管理准则（见表2），主要包含报文使用、三方交易整体流程、数据报告、公司行为、处理时间等，规定第三方担保品管理机构在涉及上述方面时，必须支持使用标准化的业务流程或符合相关要求。

　　标准化需求管理方面，针对担保品管理标准化面临的问题和障碍，SCoRE在充分考虑需求之间相关性的前提下，使用优先分级来对标准协调需求进行分组，并初步确定了10个需要统一协调的方向，形成了60多项待实施的担保品管理标准化需求（见表3）。具体来说，与已迁移到T2S市场直接相关的，对于金融基础设施的安全有效运作非常重要的标准化需求，且可以根据欧洲资本市场联盟倡议中欧洲一体化工作的时间来实施的，给予最高优先级，即优先级1；对于T2S市场中担保品管理的安全和有效运作有益但非必需的业务流程和报文，建议给予优先级2；对于其他部分需求暂未赋予优先级。

　　标准化实施方法层面，针对担保品管理的每个环节和业务流程，SCoRE综合考虑其关键性和优先级，评估并推出具体的标准化需求及举措。每项需求通过三步法确定标准化流程的具体内容（见图2）。

　　2．欧元体系担保品管理系统

　　作为担保品管理标准化的实践应用，以SCoRE为基础，欧洲市场即将推出欧元体系担保品管理系统（ECMS）。目前，欧洲央行和构成欧元体系的19个欧元区央行都使用独立的系统来进行担保品和信贷资产管理。从2023年11月起，现有的独立担保品管理系统将迁移到一个全新、统一的担保品管理系统，即ECMS，现存全部担保品头寸和未偿信贷资产都将转移到该系统中。ECMS采用单一中央系统取代分散系统，使用多池化管理平台实现担保品调拨，旨在提高整个欧洲现金、信贷资产和证券的流动速率，促进央行担保品运营和管理效率的提升。

　　ECMS以SCoRE为管理准则，选择ISO 20022作为STP通信标准。ECMS在2022年已与多家中央证券托管机构以及其他对手方开展了大规模的测试工作。银行等信贷机构也在积极筹备与ECMS的对接工作。

　　对国内市场担保品标准化工作的借鉴与启示

　　（一）制定担保品管理标准十分必要

　　一是对标国际，顺应行业集成化、专业化发展趋势。借鉴国际担保品管理经验，开展担保品管理标准化建设，有助于解决资产碎片化与担保品统筹管理的矛盾，促进三方担保品管理精细化发展与国际对标。

　　二是弥合技术差异，促进担保品管理行业规范化发展。标准的制定有助于深化担保品管理机制的跨市场应用，提升技术透明度，减少信息误差与沟通成本，推动行业规范化、规模化发展，助力全国大市场建设。

　　三是支持人民币国际化和金融标准国际化。建设规范化、标准化的担保品管理体系，有助于拓展债券等人民币资产的使用渠道，推动人民币产品市场的深度发展。同时，参与标准共建可通过探索贡献担保品管理行业的相关标准方案，提高我国的标准影响力，为国家金融安全建立有效保障。

　　（二）发挥担保品管理机构专业优势

　　从标准建设的实施主体来看，国际实践经验表明，一是需要标准建设主体具备较强的专业性，能够依照最新国际标准和行业实践，总结提炼领域内的规范化内容。二是需要标准建设主体具备一定的权威性，发挥公信力和领导力，组织引导行业达成共识。参考欧洲央行牵头成立、负责起草担保品管理标准的AMI-SeCo，中央托管机构、商业银行等市场担保品管理机构应是标准建设中的关键成员。

　　我国现有与金融资产担保品相关的标准化文件，同样主要由中央托管机构、商业银行等起草，但尚未形成统筹推动的态势。建议进一步发挥担保品管理机构在标准制定中的主体作用，以其丰富的实践经验，对术语、分类、数据等基础信息，对金融资产担保品管理的直通式处理等流程，对不同基础法律关系下的担保模式，对服务合规和风险管理等方面的标准化，进行通盘考虑，并对细节进行仔细考量。同时发挥担保品管理机构连接供需两端的枢纽作用，分析整体标准体系下每个标准协调需求之间的相关性，协调具备行业适用性的业务流程和关键要素，统筹业务处理中的交互模式、通信技术、运营限制。

　　（三）推动债券担保品管理标准先行先试

　　从担保品角度来看，债券一方面具有价值稳定、流动性强、易于分割、逆周期等属性，被市场公认为天然最优担保品；另一方面价值链条完整，估值技术应用广泛，且可按券种、评级、期限等设置折扣率，较其他金融资产更易标准化计算担保价值，便于对照风险敞口进行管理，是境内外担保品管理标准制定中的主要参照。

　　我国在金融资产担保品的使用中，债券资产规模最大，应用领域最为广泛，从标准化推进层面看，亦领先于其他资产。建议作为债券担保品管理机构的金融基础设施进一步发挥引领作用，一方面牵头推动债券担保品管理行业标准的研究制定，率先规范建立从通用基础、业务流程到技术系统、风控合规的全面标准体系；另一方面完善债券担保品管理业务流程，形成其他金融资产担保品管理标准的参考范式，带动和统筹全行业标准化建设。

　　注：课题组成员为中央结算公司担保品业务中心张婷、蒲余路、于华辰、张恺。

　　参考文献

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　　◇ 本文原载《债券》2023年9月刊

　　◇ 作者：中央结算公司担保品中心课题组

　　◇ 编辑：廖雯雯　刘颖