交银国际：教培行业积极转型 需求增长可期 首选新东方-S

　　交银国际发布研究报告称，首次覆盖新东方-S（09901）>好未来（TAL.US）>网易有道（DAO.US）>高途（GOTU.US），给予“买入”评级，目标价依次为70港元、14.4美元、6.3美元、3.1美元。虽对应目标价，新东方股价上升空间或小于好未来/有道/ 高途，但仍为该行首选，主因其业务稳定性更强，业务分散有防御性，并有持续利润释放。同时，虽短期内，线下业务恢复快于线上，但长期根据不同的学习场景需求，线上/线下结合将越来越被接受，线上教育随着智能硬件及AI技术加持，仍有发展机会。

　　报告提到，按行业平均估值，该行给予教育公司20倍市盈率，线上业务对标考公类教育公司的线上/线下估值差异，给予15倍市盈率，硬件对标行业平均0.7倍市销率。新东方/好未来受益于口碑及办学经验积累快速增长；有道短期业务调整结束后将恢复稳定增长，有望在2024年提前实现盈利，估值吸引。高途K12相关课程收入持续高速增长并释放利润，虽短期业务调整及技术投入使得公司整体利润承压，但核心业务估值仍有提升空间。