民生证券：给予雷电微力买入评级[20240419更新]

民生证券股份有限公司尹会伟,孔厚融,赵博轩,冯鑫近期对雷电微力进行研究并发布了研究报告《2023年三季报点评：3Q23利润增长29%；实施23年股权激励坚定信心》，本报告对雷电微力给出买入评级，当前股价为57.4元。

雷电微力(301050)

事件：公司10月19日发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收7.25亿元，YoY+9.77%；归母净利润2.64亿元，YoY+6.83%；扣非净利润2.32亿元，YoY+5.86%。扣除股份支付影响后，前三季度实现净利润3.04亿元，YoY+22.98%。业绩表现符合预期。公司产能扩大，产品交付和验收规模逐步增长。

3Q23净利润增长29%；盈利能力提升明显。1）单季度看：3Q23实现营收2.34亿元，YoY+7.40%；归母净利润0.69亿元，YoY+29.11%；扣非净利润0.59亿元，YoY+33.89%。2）盈利能力：3Q23毛利率同比提升14.7ppt至50.4%；净利率同比提升5.0ppt至29.6%。公司持续聚焦精确制导业务，毛利率提升；同时加强费用管控，净利率有所提升。1~3Q23毛利率同比提升8.1ppt至52.6%；净利率同比下滑1.0ppt至36.4%，盈利能力保持在较高水平。

产能稳步扩建；23年激励力度加大。1）产能稳步扩建：公司生产基地技改扩能建设项目稳步推进，可有效提升产能，提高产品可靠性和稳定性及提升公司自有检测试验能力，预计于2023年12月31日达到预定可使用状态。2）激励释放动力：2023年9月，公司向符合授予条件162名激励对象（均为董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干）授予800万股第二类限制性股票，授予价格为35.63元/股。通过实施激励，公司充分调动员工积极性，有效将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起。1~3Q23，公司股权激励费用摊销共3993.68万元。

持续加大研发投入；经营活动现金流保持净流入。1~3Q23，期间费用率同比增加6.6ppt至12.9%：1）销售费用率同比增加0.8ppt至1.2%；2）管理费用率同比增加2.7ppt至6.6%；3）财务费用率为-1.2%，去年同期为-2.2%；4）研发费用率同比增加2.1ppt至6.3%；研发费用同比增加65.2%至0.45亿元。截至3Q23末，公司：1）应收账款及票据5.29亿元，较2Q23末增加28.3%；2）预付款项0.15亿元，较2Q23末增加81.1%；3）存货18.8亿元，较2Q23末减少0.2%；4）合同负债5.37亿元，较2Q23末增加0.2%。1~3Q23经营活动净现金流为3.18亿元，去年同期为3.12亿元。

投资建议：公司主营定制化毫米波微系统，聚焦精确制导业务板块，核心产品自2019年定型后快速起量。2022年2月公司签订24亿元大合同，为后续业绩增长形成支撑。2022年10月公司实施股权激励，彰显长期发展的坚定信心。考虑到下游需求释放节奏的变化，我们下调盈利预测，预计公司2023~2025年归母净利润分别是3.45亿元、4.11亿元、4.87亿元。当前股价对应2023~2025年PE分别是29x/24x/21x。我们考虑到公司的技术优势和产业未来的发展空间，维持“推荐”评级。

风险提示：市场需求不及预期、新品研发不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国联证券孙树明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.05%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.66亿，根据现价换算的预测PE为27.33。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为75.68。

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