民生证券：给予中国移动买入评级[20240419更新]

民生证券股份有限公司马天诣,马佳伟近期对中国移动进行研究并发布了研究报告《2023年三季报点评：DICT业务增长动力足，实控人增持持续推进》，本报告对中国移动给出买入评级，当前股价为98.49元。

中国移动(600941)

事件概述：2023年10月20日，公司发布2023年三季报，前三季度实现营收7756亿元，同比增长7.2%，其中主营业务收入6646亿元，同比增长7.2%，实现归母净利润1055亿元，同比增长7.1%，实现扣非后归母净利润970亿元，同比增长5.2%。从Q3单季度来看，实现营收2449亿元，同比增长8.1%，其中主营业务收入2124亿元，同比增长9.6%，实现归母净利润293亿元，同比增长3.8%，实现扣非后归母净利润272亿元，同比增长6.4%。

传统业务稳健增长，DICT业务增长动力足：公司传统业务稳健增长，个人市场方面，截至2023年9月30日，移动用户总数达9.9亿户，其中5G套餐用户数达7.5亿户，渗透率已达75.8%，移动ARPU达51.2元，同比提升1.0%。家庭市场方面，着力拓展“全千兆+云生活”价值空间，截至2023年9月30日，有限宽带用户数达2.95亿户，前三个季度净增2252万户，其中家庭宽带客户达2.62亿户，前三个季度净增1786万户，家庭客户综合ARPU达42.1元，同比提升2.4%。政企市场方面，公司持续强化“网+云+DICT”一体化拓展，充分发挥云网资源禀赋优势，DICT业务增长动力十足，前三季度实现同比增长26.4%。

实控人增持持续推进：公司前期的增持计划中，实控人中国移动集团计划自2022年1月21日至2023年12月31日期间内择机增持公司A股股份，累计增持金额不少于30亿人民币且不超过50亿人民币。2023年10月16日，公司发布公告，2022年1月21日至2023年10月16日期间，中国移动集团已累计增持公司26258410股，约占公司已发行A股股份总数的2.909%，累计增持金额15.14亿元，已超过增持计划下限的50%，实控人中国移动集团表示将继续实施增持计划并在2023年12月31日前完成增持计划。

大模型等新兴业务加速推进，为DICT业务未来发展提供重要动力：10月12日在2023年中国移动全球合作伙伴大会上，公司联合多家央企发布“九天・众擎基座大模型”，具备自主技术攻坚、行业定向增强等优势，其训练数据规模超两万亿Tokens，融合通信、能源、钢铁、建筑、交通等8大行业专业知识，叠加专项训练和优化，服务企业“量体裁衣”快速构建行业大模型和打造智能化应用。

投资建议：预计公司2023-2025年的归母净利润分别为1357.90/1481.31/1618.91亿元，对应PE倍数为16x/14x/13x。近年来公司在持续巩固传统业务龙头地位，价值经营成效显著的同时，以云计算为代表的新兴领域加速发展打造第二成长曲线，为公司构筑核心增长引擎。维持“推荐”评级。

风险提示：云计算领域竞争加剧，大模型等新兴业务的发展不及预期，分红派息不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券(002736)马成龙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.62%，其预测2023年度归属净利润为盈利1359.28亿，根据现价换算的预测PE为15.49。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级24家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为115.76。

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