中邮证券-中科创达-300496[20240421更新]

前三季度营收保持稳定，持续加大研发投入

　　公司发布2023年第三季度报告。根据三季报，公司前三季度实现营业总收入38.76亿元，同比增长0.57%；实现归母净利润6.06亿元，同比下降5.18%，经营现金流净额5.45亿元，同比去年增长273.3%。其中，公司Q3单季度实现营收13.92亿元，同比增长1.03%；实现归母净利润2.18亿元，同比下降11.51%。报告期内，公司研发费用为7.05亿元，较上年同期增长30.50%，主要系公司在大模型、自动驾驶、机器人方面的研发投入增加所致。整体毛利率40.76%，盈利能力稳中有升。

大模型彰显汽车业务长期价值，驾舱融合未来可期

　　行业驱动智能汽车发展。智能汽车是人工智能、大数据和云计算等新兴软件的综合体，在软件定义汽车的共识下，整车电子电气架构也经历着由分布式走向域集中，进而走向中央计算单元的融合创新的过程。智能座舱作为智能汽车各类新技术的综合应用空间，已成为智能汽车市场化的最佳突破点和提升消费者体验的核心驱动力。

　　大模型推动公司智能汽车领域长远发展。混合AI，端云协同等人工智能技术新的发展趋势，为大模型在汽车领域的应用奠定了基础，加速了智能驾驶向人机共驾迈进的步伐。公司根据智能汽车行业的发展趋势与行业痛点，推出了魔方汽车产品，重新定义了汽车的“云脑”与“车脑”，提升了智能驾驶和智能座舱的用户体验。目前，公司开发的魔方汽车大模型应用包含Rubik Creator、Octopus、VPA和Genius Canvas四个产品模块，具有拟人化、知识学习、多模态感知、场景推荐、端云结合五大核心能力。2023年上半年，公司智能网联汽车业务实现营业收入10.56亿元，较上年同期增长了42.16%。

　　子公司畅行智驾未来可期。公司子公司畅行智驾成立于2021年11月，目前已发布了多款智能驾驶软硬件产品。2023年4月，畅行智驾在上海车展上首发基于Snapdragon Ride平台的高阶智驾控制器RazorDCXPantanal，其完整度和成熟度在国内首屈一指。根据公司微信公众号，2023年第四季度，畅行智驾基于Snapdragon Ride Flex平台的舱驾融合域控解决方案也将首发面世。

大力布局机器人领域，成立子公司晓悟智能

　　机器人产业日新月异，空间广阔。据中国电子学会组织编写的《中国机器人产业发展报告（2022年）》显示，2022年，全球机器人市场规模将达到513亿美元，预计到2024年全球机器人市场规模将有望突破650亿美元。

　　大力布局机器人领域。在2023年6月举办的2023上海世界移动通信大会上，公司发布了首款集成大模型的智能搬运机器人解决方案，以及EB5Gen2边缘智能站和TurboXW5+智能穿戴开发套件两款重磅产品，以领先的智能化产品与解决方案助力不同行业的数字化转型升级。其中，EB5Gen2边缘智能站是基于高通下一代旗舰处理器QCS8550平台打造，采用最新一代AI引擎，具有48 INT8 TOPS算力，可实现多达24路FHD解码。同时，EB5Gen2搭载了公司自研的创达魔方大语言模型，不仅能够流畅地进行多语种自然语言对话，还能做到超低时延的及时响应。

　　子公司晓悟智能成立。2023年9月27日，公司全资子公司，

　　于杭州正式揭牌成立。晓悟智能将以机器人事业为核心，其成立标志着公司Smart to Intelligent战略升级中，“大模型+机器人”作为战略核心布局之一环，迈出了坚实的新步伐。

投资建议

　　预计公司2023-2025年的EPS分别为1.72、2.44、3.25，当前股价对应的PE分别为39.30、27.78、20.79。公司是全球领先的智能操作系统产品和技术提供商。随着大语言模型的横空出世，公司进入了大模型带来的颠覆性创新的时代，全面启动Smart to Intelligent战略升级，维持“买入”评级。

风险提示

　　产品研发进度不及预期；下游市场不确定性较高；行业竞争加剧等。