浙商证券：给予中船特气增持评级

浙商证券股份有限公司王华君,张杨近期对中船特气进行研究并发布了研究报告《中船特气点评报告：业绩短期承压，周期底部企稳复苏，扩产、拓品稳步推进》，本报告对中船特气给出增持评级，当前股价为36.3元。

中船特气(688146)

事件

10月28日，公司发布三季报。公司2023年前三季度实现营收12亿元，同比下降17.4%；归母净利润2.5亿元，同比下降9.3%。其中单三季度实现营收4亿元，同比下降19.8%；归母净利润0.77亿元，同比增长12.8%。

投资要点

受行业需求下滑影响，公司短期业绩承压，周期底部有望企稳复苏

（1）行业需求：2023年9月全球半导体销售额同比下降4.5%、中国半导体销售额同比下降9.4%，跌幅持续收窄，行业有望拐点向上。（2）受下游行业景气度影响，公司盈利能力略有下降：单三季度公司营收4亿元，环比二季度持平；同比受下游景气度影响，以及去年同期高基数所致，下滑明显。前三季度毛利率36.3%，同比小幅下滑2.1pct，但仍维持高位；净利率20.8%，同比增长1.9pct，系先进刻蚀气体工艺研发项目补助、上市补助及产业发展专项奖励等增厚利润。

电子特气央企龙头：扩产能、拓品类，积极开拓海外市场，打造新增长点

公司依托于自主研发国际领先的电解氟化技术，是国内首个进入5nm制程的电子特气厂商。主要客户京东方、长江存储、华立、中芯国际等集成电路、面板知名企业，已通过228余家客户认证，130余家客户正在认证。

（1）扩产能：募投项目有望2023、2024年陆续投产，助力业绩增长。

2023年9月，公司“年产735吨高纯电子气体项目”具备试生产条件，达到预定可使用状态。其他募投项目：“年产3250吨三氟化氮项目”、“年产500吨双（三氟甲磺酰）亚胺锂项目”、“年产1500吨高纯氯化氢扩建项目”建设施工已完成，处于调试阶段，扩产节奏稳步推进，可匹配下游需求回暖。

募投项目投产后，公司可实现三氟化氮年产能12500吨、三氟甲磺酸系列年产能1160吨、新增735吨高纯电子气体（含乙硅烷、溴化氢、三氯化硼等九种电子特气）、以及高纯氯化氢年产能2000吨。

（2）拓新品：新品拓展空间较广，在研主要产品包括21种电子气体、氟气及衍生品、乙硼烷及磷烷、含氟混合气等；刻蚀气六氟丁二烯建设产能200吨已进入客户验证阶段。

（3）海外：相较国内市场，海外市场空间更大，公司将积极布局海外市场。

盈利预测及估值

由于下游景气度偏弱，下调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.2、4.0、5.0亿元，同比-17%、24%、26%，2023-2025年复合增速25%。对应PE分别为60、48、38倍，维持“增持”评级。

风险提示：主要产品价格波动风险、下游行业周期波动风险、海外业务拓展风险

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家。

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