民生证券煤炭周报：业绩期来临 稳健性+高股息助力估值提升行情[20240419更新]

智通财经APP获悉，民生证券发布研究报告称，11-12月为电厂耗煤高峰，但在长协煤保障作用下，煤价或难以出现更高涨幅，预计后续煤价中枢将在900元/吨以上的高位维稳。此外，下周煤炭板块公司将进入密集的季报披露期，其“稳健性+高股息”的属性将进一步凸显，有望进一步助力估值提升行情。

标的方面，推荐以下投资主线：1）盈利稳定、高现金流、高股息率公司投资价值进一步凸显，建议关注晋控煤业(601001.SH)、山煤国际(600546)(600546.SH)、陕西煤业(601225)(601225.SH)兖矿能源(600188.SH)。2）焦煤需求好转下有望迎来估值提升，建议关注山西焦煤(000983.SZ)、平煤股份(601666)(601666.SH)和恒源煤电(600971)(600971.SH)。3）尿素市场强预期，有望释放业绩弹性，建议关注兰花科创(600123)(600123.SH)。4）煤电联营，业绩稳增长，建议关注新集能源(601918)(601918.SH)。

民生证券主要观点如下：

业绩期来临，稳健性+高股息助力估值提升行情。伴随非电旺季步入尾声，下游需求有所走弱，但因采购成本支撑较强，港口煤价仅小幅回落。展望后市：

供给端：据国家统计局数据，2023年9月全国原煤产量39298万吨，同比增长0.4%，环比上升2.8%。当前国内供给或已见顶，疆煤的成本支撑作用会支撑煤价底部，而10月后伴随欧洲燃煤需求逐步好转以及印尼出口在产量限制下或有所降低，进口端也将逐步趋稳。

库存端：本周大秦线检修结束，检修期间因港口调入减少有限、调出较差，以及唐呼线运量提升以弥补大秦检修影响，港口库存加速累积，但后续电厂耗煤旺季到来，库存将会被加速消化。

需求端：11-12月为电厂耗煤高峰，但在长协煤保障作用下，煤价或难以出现更高涨幅，预计后续煤价中枢将在900元/吨以上的高位维稳。此外，下周煤炭板块公司将进入密集的季报披露期，其“稳健性+高股息”的属性将进一步凸显，有望进一步助力估值提升行情。

焦煤市场短期弱稳运行，后续关注出口拉动。本周焦煤市场弱稳运行，供应端在部分前期停产煤矿复产和安全检查持续严格综合作用下仍偏紧；进口端澳煤价格受终端需求减弱影响明显回落，俄煤及蒙煤市场交投情绪也较为平淡；需求端焦企考虑自身盈利不佳以及第三轮提涨困难，采购意愿不强、多维持低库存，钢厂亏损面持续扩大，铁水产量有所降低但仍维持高位。短期焦煤市场或稳中偏弱运行，需关注钢厂检修、焦炭提涨和山西4.3米焦炉退出情况，重点关注钢材出口对焦煤的需求的拉动作用。

焦炭市场短期平稳运行。本周钢厂亏损面继续扩大，铁水产量略有回落，后续下游需求减弱预期较强，焦钢博弈下焦炭第三轮提涨落地困难。由于山西全面关停4.3米焦炉前期市场预期充分，涉及产能规模较小，且新建产能释放较多，焦炭基本面短期或难有实质改善，价格或平稳运行。

风险提示：1）经济增速放缓；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。